Softwareunternehmen vs. Dienstleistungsunternehmen vs. Private Equity – Bewertung eines SaaS-Unternehmens

Da die Multiplen für SaaS Unternehmen noch immer, haben wir drei Hauptkategorien von Käufern von Unternehmen unter die Lupe genommen, die ein SaaS-Unternehmen übernehmen wollen: Software-, Dienstleistungs- und Beteiligungsgesellschaften. Softwaregesellschaften wie Oracle, SAP, Salesforce, etc. sind dabei am zahlungsfreudigsten mit einem Mittelwert EV/S von 5x. Überraschenderweise rangieren Private Equities dabei auf dem zweiten Platz mit 3,2x, und Dienstleister wie Infosys, CSC, Ingram Micro, etc. liegen mit einem Mittelwert von 2,8x knapp dahinter.

Beim Verkauf einer Gesellschaft, insbesondere bei einem Deal mit einigen potentiellen Käufern, werden die Käufer häufig in übergreifende Gruppen eingeteilt. In einem Verkaufsprozess sind diese Gruppen stark spezifiziert und werden je nach Beweggrund für den Abschluss der Transaktion einer Gruppe zugeordnet. Bei einer kürzlich erfolgten SaaS-Bewertung zeigten diese spezifischen Gruppen vergleichbare Anzeichen. Entweder konzentrierten sie sich auf die Bereitstellung von Software oder auf Software-Dienstleistungen. Im Folgenden belegen wir den intuitiven Ansatz, dass Softwareunternehmen besser zahlen als Dienstleister.

Die nachfolgende Grafik zeigt nur SaaS Übernahmen durch die oben genannten Käufergruppen. In den vergangenen 2,5 Jahren sind die Multiplen ziemlich stabil geblieben, bei einer Rate von etwa 4,0x, während der Dealflow im zweiten Halbjahr 2016 leicht zurückgegangen ist.

SaaS Bewertungen / 2014 – 2016

Die Grafik oben ist ein Auszug aus unserem SaaS-Bericht H1, 2017. Um den gesamten Bericht einzusehen, klicken Sie bitte hier.

 Verkaufsmultiple

Nach Durchsicht von über tausend Transaktionen in 2012 bis heute lässt sich sagen, dass Softwareunternehmen bereit sind, mehr zu zahlen. Verglichen mit den Messgrößen insgesamt wird klar, dass die Kategorie der Software-Unternehmen die attraktivste Käufergruppe stellt.

Vielleicht noch überraschender ist die Bereitschaft von Private Equities, hohe Multiplen für SaaS-Unternehmen zu zahlen. Hier hat man nicht nur die Dienstleister übertroffen, sondern in den vergangenen 2,5 Jahren, die zuvor schleppenden Multiplen von 2,4x im Jahr 2015 auf den gegenwärtigen Mittelwert von 3,5x steigern können.

Dienstleistungsunternehmen zahlen ähnlich wie Private Equities basierend auf EV/S-Kennzahlen. Legt man andererseits EBITDA-Zahlen zugrunde, ist ein sehr interessanter Trend bei Dienstleistungsunternehmen zu beobachten. Während Softwareunternehmen und Beteiligungsgesellschaften bereit sind, SaaS-Unternehmen mit geringem oder keinem EBITDA zu übernehmen, ist der Bereich von Dienstleistungsunternehmen mit 11,5x – 12,9X EV/EBITDA sehr eng, einschließlich des zweiten und dritten Quartal.

EBITDA-Multiplen der Käufern von SaaS-Unternehmen

Fazit

Unsere kürzlich durchgeführte Recherche zum Thema Kaufanreize von SaaS-Unternehmen brachte folgendes hervor:

1. Private Equities bieten bessere Multiplen, basierend sowohl auf Umsatzzahlen als auch auf EBITDA-Kennzahlen, wodurch die gegenwärtigen Eigner wachsen und neben ihrem neuen Privatkapital weitere Vorteile erzielen können.
2. Sind Sie der Eigentümer eines SaaS-Unternehmens, beschäftigen Sie sich frühzeitig mit Softwareunternehmungen als potentielle Käufer, da diese potentiell die höchsten Multiplen für Ihr Unternehmen zahlen.
3. Dienstleistungsunternehmen kaufen selten SaaS-Unternehmen mit geringen oder nicht vorhandenen EBITDA-Margen.